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新规后定增基金也瘫了!分级基金一样的下场?

作者:叶知秋    来源:南风网    发布时间:2017-06-02 02:44

端午前出台的减持新规,首当其冲的是定增基金。节后,场内定增基金以持续两个交易日的下跌给出了闻风丧胆的明确回应。曾经也是龙踞险峰无限风光,如今山一崩,沉入池底基本是条废龙了。面对此番苛刻的减持比例规定和几近冰封的流动性限制,开年以来接连受到政策炮轰的定增基金未来将何去何从?会像新规满月的苦难兄弟B类分级基金一样,就从此一蹶不振了吗?

过去几年里备受追捧的定增基金,从2016年底开始便在火爆打新的“挤兑”下逐渐失宠;进入2017年以来,更是接连惨遭政策棒打、厄运不断。如果说“217再融资新规”是给定增市场泼了一瓢冷水降温,“527减持新规”这一声令下则更像是冷雨瓢泼从天而降,令定增基金无处遁形——直接被冰冷的雨水封冻住了技能,也冲刷掉了身上所有的金光。

屋漏却遭连夜雨,217之后又来527

先来回顾一下217再融资新规,影响定增的核心内容包括三点:

第一、定价基准日规定发行价统一为发行期首日,终结三年期定增套利;

第二、发行数量上,非公开发行股份不得超过本次发行前总股本的20%;

第三、时间维度上,申请增发、配股、非公开发行股票,距离前次募资到位日不得少于18个月。

再看527减持新规,对定增市场的影响也可概括为三点:

第一、扩大减持约束范围:包括持股5%以上的股东、定增机构、高管、质押的股份等;

第二、限制大股东减持:任意连续90天内直接减持不得超过1%,大宗交易不得超过2%,且受让方6个月不能卖出;

第三、参与定增的机构,限售股解禁后12个月内减持不得超过50%。

可以说“527减持新规”是对“217再融资新规”的补充和细化,对定增规范趋严、逐步封堵每一个可能被“钻”的窟窿,是监管层不变的宗旨。

值得注意的是,“限售股解禁后12个月内减持不得超过50%”相当于是12个月的锁定期翻倍,一只定增基金要从定增项目中全身而退至少需要2年时间。流动性大大受限!这是减持新规对定增基金打击最大的地方。

要覆盖掉这么长的持有期间,得多大的安全边际才够用?这样就一定程度上架空了定增基金,因为直接去二级市场买更灵活点。Currency嘛,不动弹了还咋玩。

场内哀鸿遍野,定增基金受到一万点暴击伤害

2014年到2016年,定增融资算得上一级半市场中最火爆的交易形式,仅2016年增发募集金额就高达1.8万亿。但在今年217又527轮番的政策轰炸之后,这场景怕是只能躺尸史册了。

先来感受下“定增王”财通基金旗下一只定增基金财通福享(501026)的走势图。

新规后定增基金也瘫了!分级基金一样的下场?

5月31日,527减持新规出台后的首个交易日,该基金创下上市以来的单日最大跌幅。这投江式的大阴线造型,要是没听说527新规,还以为是纪念屈原呢。

财通基金可绝不是个例,今日场内定增基金也是延续了昨日颓势,遍地横尸。事实上,今年以来定增基金一直走得踉踉跄跄,从上面的财通福享走势图中也大抵可见一斑。

2017年前5个月中,财通基金总共参与了48家上市公司的定增,认购总额为184.3亿元。而在2016年,财通基金全年共参与190家上市公司的定增项目,认购总额达到近600亿元。无论从参与定增的数量还是金额上看,今年的表现都大不如前。

在今年以来50余家参与定增的基金公司中,据统计,累计参与增发配售的次数为277次,累计获配总额为803亿元。而2016年上半年基金公司累计参与增发配售次数为543次,累计获配总额为1312亿元;2016年全年基金公司累计参与增发配售次数为1213次,累计获配总额为3201亿元。去年吃肉,今年挨打,活久了全能看见。

未来如何?或将重蹈分级基金覆辙?

近半年来定增基金的坎坷之路我们回顾完了,527新规出台后的当头棒喝我们也感受到了,那未来呢?曾经一席难求的定增基金,就这么被市场嫌弃了。作为一类特殊基金,定增基金就像个羸弱的婴儿,其生存几乎完全取决于外部环境。政策能让它生命怒放,也能让它灵魂灭亡。

对此,分析师普遍表现出了深深的忧虑。

“现在定增产品一般期限都是18个月,限售期延长了之后可能涉及到很多产品需要改合同的问题。”

“如果集中大规模违约的情况真的出现的话,可能证监会会出台新的政策,因为证监会不希望通过规定产生新的市场风险。”

“投资周期的延长将导致定增市场吸引力的下降,叠加近期定增市场折价率持续低位,整体市场已出现浮亏现象,定增市场资金将加速退出,作为定增流动性补偿的折价率有望提升。”

“此次减持新规进一步拉长了周期、抬高了资金成本。无疑,专职玩定增的基金将遭遇严骏的考验。”

也有一些分析师给出了聊胜于无的安慰。

“减持新规下,定增的规模会下降,但并不表示做定增的收益率会下降。未来可能会向定增方提出更加苛刻的要求,比如预期收益率更高我才愿意做这个单子。”

“定增基金并不会因为退出困难而导致投资者损失。事实上,定增基金退出难度加大首先需要定增规模远超过1%,而不少定增基金参与比例不足1%,其次参与项目缺乏流动性,公司缺乏成长性,这意味着定增项目的质量左右投资者是否损失,而非退出是否困难。”

不禁联想到定增基金还有个“难兄难弟”——分级基金。

5月1日起,根据上交所、深交所发布的新规定,投资者要开通分级基金权限必满足“权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元”。

恰逢分级基金新规实施满月,效果如何呢?受到投资门槛的限制,近一个月来分级基金场内份额和成交量逐渐萎缩。截至5月31日,158只分级基金总份额为1264.97亿份,环比4月底下降313.69亿份,分级基金总份额当月萎缩19.87%。部分分级基金B类份额更是出现了零成交的局面。有人说,分级基金B类这下怕是被彻底打趴下了——这就是政策的威力。

兔死狐悲,物伤其类。世上本来没有英雄,是时势造了英雄。总之跟党政策走,没毛病。