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宋清辉:减持新规是“缓释胶囊”影响几何

作者:兰心雪    来源:南风网    发布时间:2017-06-02 03:21

著名经济学家宋清辉认为,目前,A股市场整体处于较为低迷的阶段,部分上市公司股东仍选择在相对低位减持,在一定程度上导致市场震荡不稳,监管层不得不出手进行市场“干预”,紧急出台股东减持的若干政策,通过“打补丁”的形式、全面补漏,给市场吃了一粒“缓释胶囊”。

宋清辉:减持新规是“缓释胶囊”影响几何

中国产经新闻报 记者 杨泥娃报道

5月27日,端午节前最后一个工作日,饱受市场诟病的股东减持乱象迎来史上最严的监管风暴。而证监会抛出的这枚利好“炸弹”,也让市场对节后的A股充满期待。

实际上,早在2016年1月7日,证监会就发布了《上市公司大股东、董监高减持股份的若干规定》,对上市公司大股东及董监的高减持行为进行约束。但是,实施一年多以来,市场上的过桥减持、精准减持等违规减持行为依然存在。因而,此次的“减持新规”更像是对此前规定的一次“升级”。

诚然,在许多业内人士看来,减持新规最重要的意义就在于给当前的市场吃了一颗“定心丸”,帮助散户更好地“认清”局势。而长期来看,想要A股真正恢复“元气”,还是需要经济基本面的企稳。

新规是“缓释胶囊”

无疑,此次减持新规是此前规定的“升级版”。

首先,在约束范围方面,从先前的“大股东”扩展为“股东”,在规范大股东(即控股股东或持股5%以上股东)减持行为的基础上,将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份(以下统称特定股份)的行为也纳入了监管。

其次,细化了减持承诺所要履行的具体细节,并且加入了事中、事后信息披露的要求。

著名经济学家宋清辉认为,目前,A股市场整体处于较为低迷的阶段,部分上市公司股东仍选择在相对低位减持,在一定程度上导致市场震荡不稳,监管层不得不出手进行市场“干预”,紧急出台股东减持的若干政策,通过“打补丁”的形式、全面补漏,给市场吃了一粒“缓释胶囊”。

“在股东减持新规升级的十大措施中,完善大宗交易‘过桥减持’监管安排是政策中最大的看点,之前大股东通过‘过桥减持’途径疯狂地侵害中小投资者的利益,此次新规有望堵上这个明显的漏洞。”宋清辉在接受《中国产经新闻》记者采访时指出。

与此同时,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新撰文指出,近年来,A股市场出现了不少上市公司利用资本公积金大比例转增股本的乱象。而事实上,A股市场也是一个典型的“散户市”,不仅定向增发对赌的是“散户主动买单”,而且大比例转增也是诱惑散户为大股东及特定股东减持“主动买单”。因此,在A股“散户市”格局下,监管层必须出手保护毫无风险意识的小散,并对大股东及特定股东的减持行为实施最严厉的约束与监管。

“减持新规对大股东及特定股东减持行为进行了进一步规范,从减持方式、减持频率、减持数量以及信息披露等方面加大了减持约束。此外,大股东及特定股东在减持前后,都要进行信息披露,因此,这些股东再也无法突击式、偷袭式、悄悄式减持了。”董登新对《中国产经新闻》记者说。

影响几何

减持新规究竟能释放出多少利好,无疑成为市场关注的焦点。

对此,宋清辉认为,减持新规出台后能够起到一定稳定市场情绪的作用,有救市维稳之意。

“整体而言,减持新规对A股带来的短期影响较大。短期内,势必会为活跃的‘一级半’市场交易造成直接影响。但从中长期来看,更多体现在市场风格方面,盈利回落、流动性边际收紧依然是市场难以向上突破的关键制约因素。”宋清辉说。

在董登新看来,减持新规之后,上市公司将难再搞资本游戏。

“第一,上市公司玩资本、玩股权的难度增大、成本增加、风险加大,这将有利于倒逼上市公司专注主业、脱虚向实;第二,大比例转增再也无法帮助大股东及特定股东暴利减持,他们可能不再逼迫上市公司大比例转增;第三,定增减持纳入强监管,私募及其他机构对定增的信心或兴趣将大打折扣,为此,定向增发将无法再任性和猖狂;第四,‘定增+并购’的乾坤大挪移游戏难度增大,可能许多公司无法再玩;第五,拉长减持周期,降低减持频率,限制减持比例,这有利于遏制突击式、偷袭式、集中式减持,尤其是清仓式减持,无节制、无道德、无底线减持。”董登辉概括道。

与此同时,“提高减持透明度,将有利于稳定股价及股市预期,保护中小投资者。”董登辉说。

但是,董登新也认为,从短期来看,减持新规对市场走势的影响,我们也不能太过于乐观。“减持新规可能会让一些‘玩股权’的投机资本自动退出市场,它不会明显带来市场资金增量。当然,减持新规有利于减轻二级市场‘减持’卖压,这将有利于股价稳定和市场稳定,并可能进一步增强投资者信心。总之,市场走势仍取决于宏观经济基本面。”

减持有“度”

实际上,这场升级版的减持新规,无疑又是一次对市场的人为干预,而这会否对股市的流动性产生影响?

证监会指出,此次修改完善减持制度,基于“问题导向、突出重点、合理规制、有序引导”的原则,对当前实践中存在的、社会反响强烈的突出问题作了有针对性的制度安排。修改后的减持制度将更有利于引导产业资本专注实业,对市场流动性的影响,对投资者预期的影响,应该说都是正面的。

值得注意的是,证监会表示,在修改完善减持制度时,对创业投资基金的退出问题作出了专门的制度安排。在下一步工作中,证监会将进一步研究创业投资基金所投资企业上市解禁期与上市前投资期限长短反向挂钩机制,对专注于长期投资和价值投资的创业投资基金在市场化退出方面给予必要的政策支持。